近期國內油脂呈現(xiàn)弱勢，連盤豆油期貨連續(xù)走低，前期領漲三大油脂的鄭菜油期貨昨日大跌超4%，國內現(xiàn)貨市場跟隨承壓。以市面上最常見也方便統(tǒng)計的一級豆油為例，如下圖所示，截至8月11日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約6427.5元/噸，當日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約6300元/噸、天津地區(qū)約6350元/噸、日照地區(qū)約6430元/噸、廣州地區(qū)約6480元/噸左右，北海地區(qū)約6380元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨周跌幅200-270元/噸。這波豆油行情是怎么跌下來的？我們來聊聊原因和后期思路。

期貨臨近交割，近月合約減持

目前已臨近9月，大連、鄭州商品交易所的2009合約期貨接近強平期限，投資者開始逐漸減持2009合約，并轉換至下一個階段的2101合約。尤其連盤豆油09減持迅速，主力合約已切換為01，但棕櫚油、菜油期貨還是2009主力。

我們知道現(xiàn)階段國內豆油現(xiàn)貨市場基本面其實沒有什么亮點，且夏季并非豆油消費旺季。中國海關總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月到7月期間中國大豆進口量比上年同期增加了18%，因為早先從巴西訂購的大豆運抵中國。海關數(shù)據(jù)顯示，7月份中國進口1009萬噸大豆，高于上年同期的863萬噸，不過低于今年6月份創(chuàng)紀錄的1116萬噸。

大豆到港以及豆粕提貨速度尚好，倒逼國內油廠維持在65-70%的周開機率，周大豆壓榨量200萬噸左右，豆油庫存逐步緩增，本網(wǎng)統(tǒng)計截止8月9日國內豆油商業(yè)庫存約107萬噸，有機構預測較高的已給出125萬噸左右。在前期棕櫚油、菜油基本面良好的支撐，以及投機資金的熱情涌入作用下，7月連盤豆油期貨呈現(xiàn)資金推動型行情而上漲。而隨著交割期臨近，獲利盤豐厚，熱錢游資自然會選擇離場落袋為安，擊破情緒炒漲的泡沫。

8月10日，連盤豆油2009、2101合約均跌穿上升通道底沿，鄭菜油日內暴跌也需對此負責。因為菜油是三大油脂的強勢品種，加菜籽進口受限，進口菜油庫存極低，基本面良好，價格本應一路高歌。但交割期臨近，菜油持倉與倉單的對峙愈發(fā)明顯，投機與實物之間的博弈也明顯增強。鄭菜油多頭勢力開始減持轉場，貿易商也并不希望以過高價格進行交割收購，而且交割庫或許也沒有足夠用于交割的庫存，空頭勢力漸強，菜油期貨出現(xiàn)逼倉殺跌，拖累豆油板塊。

MPOB報告中性偏空，船運機構出口下滑

10日，據(jù)馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2020年7月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減4.14%至180.77萬噸（預期175~183，上月189，去年同期174）；進口環(huán)比增7.88%至5.27萬噸（預期5，上月4.88，去年同期4）；出口環(huán)比增4.19%至178萬噸（預期174~181.7，上月171，去年同期149）；庫存環(huán)比減10.55%至169.8萬噸（預期166~167，上月190，去年同期238）。

船運機構ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-10日棕櫚油出口量為426,797噸，較7月同期出口的448,516噸降21,719噸，降幅4.84%。船運機構Amspec數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-10日棕櫚油出口環(huán)比下降6.2%至429937噸，上月同期為458173噸。

馬棕本月MPOB報告數(shù)據(jù)整體處于各機構預估范圍內，但庫存高于預期，且各船運機構公布8月前10日出口數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，馬棕期貨走低也利空國內棕櫚油、豆油。

美豆USDA報告和中美談判

短期豆類油脂市場還有不穩(wěn)定因素，12日晚間美豆USDA月度供需報告將公布。據(jù)分析師估計，美國8月供需報告預計顯示2020年美國大豆產(chǎn)量為42.74（范圍：41.5-44.99）億蒲式耳，單產(chǎn)料為51.3（范圍：50-53）蒲式耳/英畝，期末庫存為5.72（范圍：4.4-6.89）億蒲式耳。前瞻預測數(shù)據(jù)中性，等待官方數(shù)據(jù)公布。由于近段時間，美豆類期貨持續(xù)炒作天氣利空，價格連續(xù)走低，按照美方資本以往的套路，本次報告倒是有中性偏多的可能，方便資方套利。

中美兩國高級官員計劃8月15日前后舉行會議，評估雙方第一階段貿易協(xié)議的遵守情況。8月10日，我外交部表示，將制裁11名美國人，以報復美國上周五采取的類似措施。該名單不包括美總統(tǒng)政府的任何成員。近期中美關系并不和諧，我國有些出名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也被美方針對。因此本周末談判也是場大戲，若雙方關系改善，我方繼續(xù)承諾采購美農產(chǎn)品，增加訂船，將利空國內豆類油脂商品；若雙方并未談攏，那么在巴西可付運大豆逐漸下滑的情況下，四季度進口大豆供應或有缺口，利好國內豆類油脂。

綜上所述，臨近期貨交割期，資金流動性增加，豆油期貨更容易反復波動，且連盤豆油脫離上升通道后將展開新一輪寬幅震蕩。國內豆油庫存緩增，距離開學、國慶、中秋消費還有時間，基本面缺乏實質利好。但棕櫚油、菜油基本面良好，價差因素將支撐豆油抗跌。另外短期美豆USDA報告及中美談判還是多空不穩(wěn)的變量。短線連豆油Y2101合約暫看6030-6400元/噸震蕩區(qū)間，在市場未給出新的行情趨向性指引之前，本周豆油現(xiàn)貨經(jīng)銷商可逢低適當補充剛需，本月下半月行情明朗后對后期用量進行采購決策風險低些。筆者觀點僅作參考，投資者需結合自身當?shù)毓╀N情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.101sheying.com）以及APP（http://www.101sheying.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）