因多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計5-7月我國將月均到港950萬噸以上的大豆，集中到港將會倒逼油廠逐漸提高開機(jī)率，在5-6月的豆油消費(fèi)淡季，市場多擔(dān)憂后期豆油供應(yīng)增加會造成供大于求的局面，也令近期國內(nèi)豆油基差不斷走低，以天津為例，5月15日一級豆油現(xiàn)貨基差Y2009+30，一周前則為Y2009+130。結(jié)合現(xiàn)貨來看，如下圖所示，截至5月15日，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約5470元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約5500元/噸、天津地區(qū)約5420元/噸、日照地區(qū)約5470元/噸、廣州地區(qū)約5450元/噸左右，北海地區(qū)約5380元/噸左右，市場有一定看空情緒，成交呈縮量趨勢。那么現(xiàn)階段油脂市場有哪些因素值得關(guān)注？沽空期間是否也孕育著一絲機(jī)會？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進(jìn)行簡要評析。

馬棕短線或有反彈

近一段時間，馬來西亞棕櫚油期貨對國內(nèi)油脂盤面經(jīng)常發(fā)揮指引作用，而產(chǎn)地棕櫚油方面聽到最多的就是利空消息。5月8日，印尼表示B40生物柴油計劃可能會推遲至2022年實施。5月11日，印度已經(jīng)暫停了39份精煉棕櫚油進(jìn)口許可證。原油處于低價區(qū)間，嚴(yán)重打擊以棕櫚油、豆油等為原料的生柴市場消費(fèi)需求。5月12日，MPOB報告數(shù)據(jù)利空，馬來4月毛棕產(chǎn)量165萬噸月比增18.28%，庫存204.5萬噸月比增18.26%且增幅超出預(yù)期。利空云集也使得馬棕期貨呈現(xiàn)出典型的下行通道，拖累國內(nèi)油脂價格。

不過，換一種思路來看，隨著馬棕MPOB報告為4月的數(shù)據(jù)做完總結(jié)，倒也可以看做是短期利空出盡的信號，比如5月12日報告公布后馬棕期價雖然跳水，但卻在午后穩(wěn)穩(wěn)踩住2000令吉/噸的整數(shù)關(guān)口。

恰巧就在5月15日，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)周五援引海關(guān)文件表示，馬來西亞將6月毛棕櫚油出口關(guān)稅從5月的4.5%調(diào)降至零。這意味著，未來的出口需求將得到改善，馬棕期價順勢走升，令我國進(jìn)口成本增長，板塊聯(lián)動提振連盤棕櫚油、豆油價格。

與此同時船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)AmSpecAgri公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為504928噸，較上月同期的471437噸增加7.1%。ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-15日棕櫚油出口量為501000噸，較4月同期的472085噸增加6.1%。由于利潤窗口的打開，近期我國企業(yè)也增加了棕櫚油的進(jìn)口訂船，馬棕5月上半月出口一改4月疲勢，得到改善。加之出現(xiàn)過負(fù)值的原油市場已處低價區(qū)跌無可跌，只要回暖便可在一定程度上支撐棕櫚油，短線馬棕期貨將有一輪利空出盡后的反彈，并帶動連盤油脂。但從中期來看，產(chǎn)地棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，且之后我國港口棕櫚油及大豆到港增加，油脂供應(yīng)增長仍將會對國內(nèi)油脂價格施壓。除此之外還有一個不確定因素，即疫情影響，印度作為棕櫚油進(jìn)口最大的國家，其抗疫情況并不樂觀，后期會否繼續(xù)限制進(jìn)口棕櫚油也是未知，或?qū)ξ磥淼鸟R棕出口造成拖累。

綜上所述，馬棕MPOB報告在為4月疲弱的數(shù)據(jù)做完總結(jié)后，利空影響已被消化，借著馬來毛棕6月出口關(guān)稅調(diào)至零的機(jī)會，短線或有一輪反彈，并帶動國內(nèi)連盤豆油、棕櫚油期現(xiàn)貨跟隨出現(xiàn)一波小行情。不過，因利潤窗口打開令我國企業(yè)增加進(jìn)口棕櫚油訂船，且5-7月進(jìn)口大豆到港量激增，后期國內(nèi)油脂供應(yīng)過大的擔(dān)憂不得不提前開始考慮。另外，隨著中美貿(mào)易談判的推進(jìn)，后期我們也有訂購美豆的可能。截至5月上旬，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存已止降回升至84.5萬噸，豆油消費(fèi)淡季下買家提貨采購愈發(fā)謹(jǐn)慎，豆油庫存將進(jìn)入上升階段。因此，在未來幾個月內(nèi)油脂供應(yīng)增長的情況下，中期連盤油脂仍較呈現(xiàn)偏弱調(diào)整，期間出現(xiàn)的突發(fā)的表現(xiàn)稍強(qiáng)的利多題材炒作，便是一個個階段反彈的機(jī)會。目前來看，連豆油期貨5300元/噸支撐較強(qiáng)，但在6-7月部分油廠有可能累庫的預(yù)期內(nèi)，這個位置能否站穩(wěn)還需看市場的考驗，上方5500元/噸有一定壓力，5630元/噸強(qiáng)壓力位。因各地豆油基差不斷走低壓制現(xiàn)貨價格，筆者建議現(xiàn)貨貿(mào)易商現(xiàn)階段隨用隨補(bǔ)即可，等待6-7月盤面基差價格均較劃算的時機(jī)酌情補(bǔ)充秋冬庫存。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.101sheying.com）以及APP（http://www.101sheying.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）